在华(huá)尔街(jiē)经济学(xué)家和央(yāng)行官员争论美国经济是否以及何时会陷入衰退之(zhī)际(jì)，大(dà)型基金经(jīng)理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股(gǔ)人士将资金从银行等对经(jīng)济敏感的股票中撤(chè)出，转而(ér)投(tóu)资公用事业和基本消(xiāo)费品等在经济(jì)低迷(mí)时期被(bèi)视为具有弹(dàn)性(xìng)的股票。

　　美国(guó)银行(xíng)汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多(duō)和(hé)做空的对(duì)冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防御性股票的比(bǐ)例降至至少2012年以来的最(zuì)低水平。对于只(zhǐ)做多的(de)基金经(jīng)理来说(shuō)，他们对周期性公(gōng)司(sī)(这些公司的命运取决于(yú)商业周期的起伏(fú))的(de)相对敞口(kǒu)接近2008年以来的(de)最低水平。

　　这一切(qiè)都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的悲观(guān)情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去(qù)年10月低(dī)点(diǎn)反弹，增加(jiā)了(le)5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银(yín)行策(cè)略师表示，主(zhǔ)动选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相(xiāng)对防御股(gǔ)的比(bǐ)例降至近10年(nián)低点

　　最近对(duì)防御股的偏好与去年不(bù)同，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这(zhè)一立场表明，人们相(xiāng)信美联(lián)储(chǔ)有能力通过积(jī)极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现在(zài)，这种乐观(guān)情绪已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数据(jù)进一(yī)步证明(míng)，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基(jī)金经理的最新调查中，现(xiàn)金持有量(liàng)保(bǎo)持在较高水平，相对于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示(shì)，在市场(chǎng)开始逃离(lí)时，只做多的基金(jīn)被迫成(chéng)为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与(yǔ)基(jī)于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的(de)计算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比(bǐ)。由于股(gǔ)市稳(wěn)步上(shàng)涨(zhǎng)和市场波动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目标基金等系(xì)统性资金管理公司近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)增加了(le)股票持有量。

　　德意志银(yín)行(xíng)的投资者仓(cāng)位模型最(zuì)能说明这种分歧(qí)立场。德意志(zhì)银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者的敞口(kǒu)已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分(fēn)归因于那(nà)些对价格不敏(mǐn)感的量化(huà)投资者，他们别无选择，只能在(zài)股价上涨时买入股(gǔ)票(piào)。看空者还警告称，持(chí)续数月(yuè)的股(gǔ)市反弹是不可(kě)持续的(de)。由(yóu)于标普(pǔ)500指(zhǐ)数几次(cì)突破4200点的含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比尝试都以(yǐ)失(shī)败(bài)告终(zhōng)，缺乏(fá)动能可能(néng)会限制(zhì)量(liàng)化基金的(de)需求。另(lìng)一方面，新一轮的抛(pāo)售可能会促使量(liàng)化基金改(gǎi)变路(lù)线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期的经济(jì)数据和企(qǐ)业财(cái)报也提振股市。尽管各(gè)公司在本财报季(jì)的(de)业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不足以让美国企业重回增长轨(guǐ)道。就(jiù)连美联储官员也(yě)预测(cè)今年(nián)晚(wǎn)些时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(b含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比iǎo)示，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早地为经济(jì)衰退做准备而采(cǎi)取防(fáng)御措(cuò)施(shī)，最终可能会付出(chū)高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行(xíng)业往往(wǎng)在衰(shuāi)退前的(de)6个月内(nèi)表现优(yōu)异。直(zhí)到真正(zhèng)的经济(jì)衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股票(piào)才开始(shǐ)大(dà)放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通(tōng)常会在(zài)下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济学家预计，美(měi)国经济衰退将(jiāng)从第(dì)三(sā含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比n)季(jì)度(dù)开始。

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