金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)九龙司是哪里？22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资(z九龙司是哪里？ī)本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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