金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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