自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来(lái)充(chōng)分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力为什么球星都觉得梅西是最佳于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵为什么球星都觉得梅西是最佳州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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