公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(龙有几个爪 龙有两个根吗fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金龙有几个爪 龙有两个根吗公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 龙有几个爪 龙有两个根吗