5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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