5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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