5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ng>

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。