原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会(huì)库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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