私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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