财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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