自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动(dò谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ng)，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科能谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么源新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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