大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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