北京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国(guó)地区银行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的中(zhōng)值。此前(qián)公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长(发字有几画，发字有几画五行什么zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于(yú)其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力(lì)不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键(jiàn)作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一发字有几画，发字有几画五行什么段时间，且高利率环境(jìng)到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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