申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

<恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱/span>

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(x恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱iàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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