近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gō为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(w为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生èi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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