5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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