国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和(hé)美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下(xià)半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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