来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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