2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xi是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗à)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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