见字如晤,展信舒颜，展信安的用法rc="http://见字如晤,展信舒颜，展信安的用法getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累见字如晤,展信舒颜，展信安的用法。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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