钠(nà)电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐(xiá)想的题材搭配公(gōng)司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定(dìng)增(zēng)预(yù)案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科(kē)技也(yě)只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的是市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的(de)怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传艺科(kē)技如何(hé)撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的产能(néng)又该如何消化？过往投资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与锂离(lí)子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研(yán)发(fā)进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠(nà)电关键技术(shù)完成突破(pò)以及锂价(jià)不断飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离(lí)子电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资(zī)3000万元(yuán)通过全资子(zi)公司江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬(wěi)电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义(yì)合作设(shè)立(lì)控股孙公司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司(sī)（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召开电话会(huì)议，向合(hé)计64名分(fēn)析(xī)师(shī)和个人投(tóu)资者披露跨界(jiè)钠(nà)电的各种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划，传(chuán)艺(yì)科技(jì)钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板(bǎn)，市值快速实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前车在前，传(chuán)艺科(kē)技开始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进(jìn)展，而公司(sī)股价也(yě)往往在(zài)公告披露后(hòu)录得大幅(fú)上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股(gǔ)价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速(sù)回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布钠电池(chí)业务未来规(guī)划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式(shì)通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注函回复的(de)公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深(shēn)交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推波助(zhù)澜，但归根结(jié)底(dǐ)还(hái)是(shì)其资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无(wú)法(fǎ)让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对(duì)交(jiāo)易所(suǒ)回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微(wēi)消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势(shì)，投资(zī)50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的时间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月底有望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿元的(de)盈利水平显然难(nán)以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等(děng)输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利(lì)并未同步，上市当(dāng)年公司归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司(sī)盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公(gōng)司盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺(yì)科技曾(céng)详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子电池项目(mù)的(de)自有资金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行(xíng)授信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元(yuán)，足(zú)见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就(jiù)是(shì)准备(bèi)靠(kào)银(yín)行(xíng)贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称(chēng)，传艺科技及(jí)子公(gōng)司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银(yín)团申请(qǐng)不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电池(chí)项目。根据(jù)最(zuì)新的调研(yán)记(jì)录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟(nǐ)募(mù)资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除(chú)了(le)定(dìng)增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链(liàn)项(xiàng)目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达产达效后，可实现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来(lái)腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实力(lì)有限公司外，核(hé)心(xīn)还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化的(de)问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷(fēn)发(fā)产(chǎn)品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地(dì)奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除(chú)了(le)在(zài)岁末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合(hé)作(zuò)协议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆(fù)盖(gài)储能、低速电(diàn)动车(chē)及(jí)电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户的(de)反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名客户签(qiān)订了(le)销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送样和合作意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落(luò)地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地(dì)产能大幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业产(chǎn)能利(lì)用率，钠电池(chí)落地的(de)产能中可以实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较(jiào)大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年(nián)钠(nà)电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其在调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年(nián)公司实(shí)际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停注(zhù)意(yì)的(de)是，沉寂(jì)多(duō)年的(de)钠电池是在此(cǐ)前(qián)锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台(tái)前的(de)，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持(chí)续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持(chí)续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电(diàn)池能够起(qǐ)到对锂电(diàn)池(chí)的平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离(lí)子(zi)的发展陷入(rù)被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂离子电池的一个有益的(de)补充。”