四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗g)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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