“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(y一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ào)原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战tīng)的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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