大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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