大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)谢霆锋资产有百亿吗计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，谢霆锋资产有百亿吗短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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