美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。<手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州/p>

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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