调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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