申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较202西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？1年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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