美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(l凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别题过度(dù)反凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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