四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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