金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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