财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色水娃是几娃？ 水娃是什么颜色期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色单做出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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