作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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