财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xí牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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