金融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么)时(shí)起不来，有利(lì)于物价(jià)相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形(xíng)的失(shī)业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹(jì)上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能(nén适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么g)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的(de)效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫(yì)政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么