公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次>

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。