申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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