金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CP季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗I阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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