财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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