上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗olor: #ff0000; line-height: 24px;'>诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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