来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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