申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(y黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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