来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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