北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的(de)平均(jūn)小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美(měi)国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息(xī)的(de)机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早(zǎo)些时候(hòu)，美(měi)国3月(yuè)份(fèn)的就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力(lì)市(shì)场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资(zī)成(chéng)本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币政策(cè)放松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下(xià)行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布(bù)会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来发(fā)布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币(bì)政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这(zhè)意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能(néng)在(zài)长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大(dà)对下半年降息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实教师一年的工作日有多少天，一年有多少周际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四(sì)季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵(guì)金属价格(gé)有望(wàng)再创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需(xū)求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需(xū)求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继(jì)续下(xià)行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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