4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升明(míng)显。4月商(shāng)品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建(ji花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗àn)筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)就(jiù)业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边(biān)际回(huí)升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月(yuè)的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波(bō)的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰(yīng)派(pài)的(de)立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联(lián)储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的(de)银行(xíng)危机以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关》

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