昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增(zēn纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌g)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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