申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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