近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品(东隅已逝桑榆非晚是什么意思pǐn)贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xī东隅已逝桑榆非晚是什么意思ng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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