近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里>

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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